近期，闻泰科技与安世半导体的纠葛持续牵动行业目光比较好的证券公司，双方的焦灼态势屡成焦点。不过今天，我们暂不深聊这一已见诸报道的热点话题，而聚焦闻泰科技的另一重身份——曾经的手机 ODM 大厂，以及同属"手机 ODM 三巨头"的华勤技术、龙旗科技。
这些曾经撑起全球智能手机产业半壁江山的代工巨头，构成了行业蓬勃发展时代的重要拼图。但如今，在行业变局中它们共同面临新的困局与焦虑。而如何走出困境、向何方转型突破，正是 ODM 巨头们要面临的核心问题。
ODM 巨头的困局与焦虑
这种焦虑的根源，首先藏在其"夹心饼干"般的产业链定位里—— ODM 模式从诞生起就带着"干苦活累活"的基因。
它们承接了从研发设计到生产制造的全流程重活，闻泰科技曾因"操刀"红米爆款一战成名，华勤、龙旗更是常年服务三星、华为等巨头，2023 年三者手机相关业务营收均超数百亿。但核心的品牌溢价与渠道话语权始终掌握在下游客户手中，上游芯片、屏幕等供应商又牢牢把控定价权，双向挤压下，"低毛利、高杠杆、弱现金流"成了先天宿命。2024 年，华勤技术、龙旗科技的销售净利率仅为 2.65%、1.06%，闻泰科技更是跌至 -3.88%，即便做服务器代工的同行，净利率也超不过 5%。
另一方面，智能手机市场的饱和与增速放缓，更让这份辛苦生意雪上加霜。
全球手机销量去年跌至 2013 年以来最低，从 4G 到 5G 的迭代中未出现划时代产品，行业彻底进入存量博弈。尽管 2025 年一季度全球手机出货量微增 0.5%，但 ODM 出货占比已达 35%-40%，订单向头部集中的同时，竞争也趋于白热化。品牌厂商为控制成本愈发苛刻，ODM 厂商成了"案板上的羔羊"，在价格谈判中毫无议价能力。
而最刺眼的矛盾，莫过于营收与利润的严重背离。2025 年上半年，华勤技术交出营收暴增 113.06%、达 839.39 亿元的成绩单，但其归母净利润增速仅 46.30%，净利率进一步下滑至 2.25%，不足苹果产业链巨头的一半；龙旗科技营收同比增长惊人，净利润却深陷负数；闻泰科技 2024 年营收超 700 亿，全年竟亏损近 30 亿，仅靠半导体业务勉强对冲损失。
三大 ODM 手机龙头企业 2024 年全年业绩
能看到，在庞大的营收规模之下，低净利率就像一根尖针，戳破了 ODM 厂商规模神话的泡沫。
这种怪圈源于 ODM 模式的基因缺陷：技术壁垒低，核心竞争力停留在设计制造而非自主创新，易被替代；行业低价竞争成风，毛利率普遍仅 10% 左右，抗风险能力极弱；且高度依赖供应链与客户订单，地缘政治或市场波动都可能引发连锁反应。
有观点表示，这场焦虑的本质，是中国制造业从"规模扩张"向"价值提升"转型中，代工模式遭遇的必然瓶颈。
当行业进入存量竞争时代，它们共同面临的"低利润"魔咒，正迫使这些 ODM 巨头走上转型之路，背后折射的是整个代工行业的集体焦虑与求生本能。
手机 ODM 大厂，各寻出路
闻泰科技：放弃 ODM，全力转型半导体
当 2025 年 7 月境内消费电子代工核心资产完成交割，9 家子公司股权及资产包悉数移交立讯精密，闻泰科技用近七个月的时间，彻底斩断了与耕耘十余年的 ODM 业务的联系。
这笔对价 46.08 亿元的交易，不仅标志着手机 ODM 行业"三强争霸"格局的终结，更揭开了闻泰科技在持续焦虑中，用七年时间铺就的转型突围之路。出售 ODM 业务并非临时止损，而是对早已显现的危机的决绝回应，其背后是传统业务的崩塌式下滑与半导体赛道的战略押注。
这场转型的焦虑根源，深埋于 ODM 业务的结构性困局中。
作为曾贡献超 70% 营收的核心支柱，ODM 业务从 2022 年起陷入亏损泥沼，当年净亏损 4.47 亿元，2023 年扩大至 15.69 亿元，2024 年更是暴跌至 28.33 亿元，毛利率仅 2.49% 的水平近乎无利可图。
与此同时，外部冲击加速了崩塌进程：2024 年底被列入美国实体清单后，客户风险偏好骤变，新项目获取遇阻，闻泰科技不得不计提 30-40 亿元减值，全年手机出货量暴跌 17% 至 8000 万台，成为前三大 ODM 厂商中唯一下滑者，市场份额不足 2 成。
大客户资源的流失更让困局雪上加霜：三星订单下降近 3 成，小米合作规模缩水四成，曾经的核心客户华为早已因外部环境中断合作。更致命的是，ODM 业务占用大量营运资金，应收账款周转天数高达 98 天，与半导体业务 35% 的经营现金流增幅形成鲜明对比，持续拖累公司流动性。此外，2021 年涉足的光学模组业务两年多亏损超 7 亿元，双重失血让闻泰科技的转型迫在眉睫。
实际上，早在 2018 年，闻泰科技就已嗅到传统制造的危机，将目光投向产业链上游的半导体。彼时净资产不足 40 亿元的闻泰，启动了堪称"蛇吞象"的跨境并购——收购估值超 300 亿元的欧洲芯片巨头安世半导体。这场交易历时三年，2018 年拿下 33.66% 股权，2019 年斥资 268 亿元收购 74.46% 股份，2020 年完成全资收购，总耗资 340 亿元，而闻泰仅投入 17 亿元自有资金，其余依赖银行借款、权益融资等复杂资本运作。
这步险棋成为转型的关键转折，安世半导体作为恩智浦剥离的标准产品事业部，拥有 60 多年经验，其 IDM 模式和车规级技术瞬间补齐闻泰的核心能力。收购后整合成效显著，安世从 2019 年全球功率分立器件排名第 11 位跃升至 2024 年的第 3 位，2021 年至 2024 年三季度累计实现利润 105 亿元，成功对冲了 ODM 业务的亏损。2025 年，公司董事会完成"换血"，安世半导体系高管接管闻泰科技，标志着转型进入深度融合阶段。（此次闻泰科技与安世半导体的纠葛，已是后话，在此不表）
剥离 ODM 业务后，半导体业务的核心价值彻底释放。2025 年上半年财报显示，闻泰科技净利润同比激增 237.36% 至 4.74 亿元，同比激增 237.36%。这一业绩增长的背后是半导体业务的强劲表现—— 2025 年上半年该业务营收 78.25 亿元，同比增长 11.23%，净利润 12.61 亿元，同比增长 17.05%，毛利率维持在 37.89% 的高位
能看到，闻泰科技主营业务构成已发生根本性变化，半导体业务营收占比从 2024 年的 21% 跃升至 2025 年上半年的 68%
车规级芯片成为核心驱动力：转型后的闻泰科技，将车规级芯片作为半导体业务的核心驱动力。2025 年上半年，汽车领域收入占半导体业务的 59.86%，产品覆盖全车中低压功率器件、逻辑与模拟 IC 等。
安世半导体拥有近 1.6 万种产品料号，90% 符合车规级标准，功率分离器件全球市占率第三，小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑 IC 全球第二。
在第三代半导体领域，闻泰科技加速布局 SiC 和 GaN 功率器件。2025 年 8 月， SiC MOSFET 8 英寸线投产，车规认证已覆盖特斯拉、比亚迪等头部车企。
AI 与数据中心成新增长点：闻泰科技还积极拓展 AI 服务器与数据中心市场，2025 年上半年 AI 服务器相关出货量同比增长 30%-40%。
闻泰科技的 MOSFET 与保护器件已成功进入全球头部 AI 服务器厂商供应链，1200V SiC MOSFET 已导入英伟达 H100 服务器电源，48V 热插拔模拟芯片已送样北美核心云及 XPU 供应商。全球化布局方面，闻泰科技形成了"欧美研发 + 亚洲制造"的供应链体系，在中国、德国、英国、菲律宾、马来西亚等多地设有生产基地。
这场从"量大利薄"到"利丰质优"的跨越，印证了闻泰科技转型的正确性。
资本市场早有预判，2024 年底交易消息公布当日，闻泰科技即封板涨停，2025 年上半年财报发布后股价逆市走强。尽管仍面临半导体行业周期性波动、国际巨头竞争等挑战，且安世股权遭遇荷兰政府托管的地缘政治风险尚未平息，但闻泰科技已用业绩证明，剥离 ODM 的"断尾求生"并非退缩，而是向高附加值赛道的坚定迈进。
从全球手机 ODM 巨头到彻底告别代工业务，从供应链"价格屠夫"到半导体核心玩家，闻泰科技的转型之路布满焦虑与博弈。但正是对 ODM 困局的清醒认知、收购安世半导体的战略魄力，以及剥离非核心业务的决绝，让其在国产替代与全球科技竞争中抢占了先机。这场壮士断腕的自我革命，不仅拯救了企业自身，诠释了中国制造业在全球化变局中的艰难转型，更为传统制造企业向高技术领域突围提供了珍贵样本。
华勤：多元化扩张与产业链垂直整合
当闻泰科技选择剥离 ODM 业务全力押注半导体时，同为" ODM 三巨头"的华勤技术却走上了一条截然不同的道路——通过多元化扩张与产业链垂直整合，试图在代工行业的红海中开辟新航道。
2025 年上半年，华勤技术交出一份营收同比暴增 113.06%、达 839.39 亿元的亮眼成绩单。然而，这份华丽业绩的背后，暗藏着"低毛利、高杠杆、弱现金流"的商业模式困境。数据显示，公司同期毛利率仅为 7.4%，净利润率下滑至 2.25%，不足苹果产业链巨头的一半。
更严峻的是现金流压力。2025 年上半年，公司经营活动现金流净额为 -15.22 亿元，同比骤降 246.21%，应收账款激增至 358.95 亿元，存货余额达 142.58 亿元。这种"增收不增利"的窘境，深刻揭示了 ODM 行业在产业链中的弱势地位——尽管承担大量研发和生产环节，却因不掌握品牌和核心渠道而议价能力受限。
战略锚点：" 3+N+3 "的半导体赋能
面对行业困局，华勤技术在 2024 年底正式升级" 3+N+3 "业务战略：
通俗来讲，" 3+N+3 "产品战略就是要巩固智能手机、个人电脑、数据中心三大传统业务，拓展平板、智能穿戴等 N 类衍生品，并积极布局汽车电子、软件、机器人三大新兴业务。
在三大成熟业务中，数据中心业务 2024 年营收预计突破 200 亿元，其液冷服务器方案依赖高效电源管理芯片，晶合的 PMIC 代工能力可直接提升产品竞争力；而智能手机、笔记本等核心业务，通过定制显示驱动芯片能优化功耗与显示效果，巩固全球 27% 的手机 ODM 市场份额。
对于汽车电子、机器人等新兴业务，半导体更是关键引擎。晶合的车规级芯片布局，助力华勤获得多家主机厂车型定点，2024 年汽车电子营收同比增长 91.09% 至 15.62 亿元；机器人业务所需的传感器芯片、微控制器，也可通过晶合实现稳定供应，加速从扫地机器人向人形机器人的升级。
这一战略的核心逻辑是通过传统业务稳住现金流，借助新兴业务打开增长天花板。
半导体布局：产业链上游的破局尝试
意识到单纯横向扩张无法突破利润瓶颈，华勤技术开始向产业链上游的半导体领域延伸。
2025 年 7 月的 23.9 亿元豪赌，成为华勤半导体转型的标志性动作。
华勤以每股 19.88 元、溢价 12% 的价格受让晶合集成 6% 股权，跻身第四大股东并获得董事提名权。这一选择绝非偶然——晶合集成作为国内第三大晶圆代工厂，2024 年全球排名第九，其显示驱动芯片、电源管理芯片等主力产品，与华勤智能手机、AIoT 设备等核心产品线高度适配。
据集邦咨询数据，2025 年一季度，晶合集成在全球晶圆代工厂商中排名第九，是仅次于中芯国际、华虹的中国内地第三大晶圆代工厂商。更关键的是，晶合已实现 55nm 制程量产及 28nm 逻辑芯片验证，其车规级芯片布局可直接赋能华勤汽车电子业务，与宁德时代合资的车规级域控制器项目形成技术协同。
产业链安全考量同样迫切。在全球供应链波动背景下，华勤作为年营收千亿级的硬件巨头，芯片采购需求庞大且稳定。通过深度绑定晶合，其不仅减少对外部代工厂的依赖，更有望定制专属芯片优化终端性能，从被动代工转向主动定义产品。
这种"终端 + 芯片"的垂直整合，正是对 ODM 低毛利困境的直接回应。2024 年华勤整体毛利率仅 8.42%，而晶合所在的晶圆代工领域成熟制程毛利率可达 20% 以上。
入股晶圆厂的同时，华勤同步开启设备端布局。近日全资成立了广东智勤精密装备有限公司，注册资本 2000 万元，业务涵盖半导体器件专用设备制造、终端测试设备等。
这一动作填补了华勤在半导体生产装备领域的空白，与晶合形成"制造 + 设备"的双向支撑。结合此前收购南昌春秋强化结构件自供能力的操作，华勤技术正构建从核心元器件到精密制造的全链条掌控力，逐步摆脱对外部供应链的被动依赖。
并购狂飙：华勤"买买买"模式
这种"半导体 + 全品类"的赋能模式，使华勤 2025 年上半年营收同比激增 113.06%，达 839.39 亿元，净利润为 18.89 亿元，同比增长 46.3%，纷纷创下新高。华勤技术公开表示，要在约 2034 年实现 5000 亿营收。
华勤技术业绩情况
面对 5000 亿的营收目标，华勤技术选择把摊子铺大。在入股晶合之前，华勤就已经开启了它的"买买买"之路。
2024 年 12 月，华勤以 28.5 亿港元收购易路达，通过把易路达逾 20 年的声学技术积累收入囊中，补齐在智能穿戴设备的短板。更重要的是，华勤还看中了易路达旗下一位顶梁柱——子公司 InB Electronics Limited，它是苹果认证的供应商，长期为 Beats 耳机等产品供货。
这样一来，华勤技术完全可以"借壳入果链"，大客户名单有望再添一员。
接着 2025 年 1 月，华勤并购深圳豪成 75% 的股权，落下机器人领域的关键一子。据悉，深圳豪成主营扫地机器人、擦窗机器人、康养陪护机器人等，在相关领域已有 10 余年研发经验。同时，华勤自身还已开始涉足人形机器人，在机器人领域的业务布局已初具雏形。
这一系列并购背后，是华勤技术构建全产业链生态的野心。通过垂直整合，公司希望提升零部件自供率，将毛利率提高 3-5 个百分点。
资本输血：H 股上市的转型底气
在 A 股上市刚满两年，华勤技术立即启动赴港上市计划。2025 年 9 月递交的招股书显示，募资净额将重点投向"全球性战略投资与垂直整合"，与晶合的深度合作、智勤装备的产能扩张均在其列。
这一动作与 A 股上市形成互补—— 2023 年科创板募资 75 亿元中 45% 投向液冷服务器，而 H 股融资将聚焦半导体等更高价值领域。尽管 2025 年上半年经营现金流净额为 -15.22 亿元，但" A 股 +H 股"双平台运作，为其持续投入半导体领域提供了缓冲空间。
截至 2025 年上半年，华勤技术的转型和布局已显成效：数据中心业务营收同比增长 130%，汽车电子毛利率升至 19.20%，成为唯一正向增长的业务板块。但挑战仍存：晶合 28nm 先进制程尚未量产，华勤定制芯片落地尚需时间；半导体设备业务刚起步，短期内难以贡献营收；而 23.9 亿元入股及设备公司投入，进一步加剧资金压力，2025 年一季度现金流净额 -14 亿元的警报未完全解除。
也有声音表示，华勤技术赴港上市，核心目的并非单纯的全球化扩张，而是为其增收不增利、高负债、现金流紧张的 ODM 模式续命，并为向汽车电子、服务器等高壁垒、高价值领域转型的巨大投入筹集资金。
2034 年实现 5000 亿营收的目标，意味着华勤未来十年需保持 16% 以上的年均复合增长率。在消费电子行业增速放缓的背景下，这一目标极具挑战性。
华勤技术的转型证明，代工企业不再甘于微笑曲线底端的命运。通过技术创新与生态构建，它们正试图重新定义制造业的价值分配。这条转型之路虽布满荆棘，但无疑是中国制造升级的重要尝试。
龙旗科技：在传统 ODM 红海中寻找新蓝海
在消费电子 ODM 行业增长放缓、利润空间被持续挤压的困局中，龙旗科技的焦虑同样清晰而具体：2024 年智能手机收入占比仍高达 77.9%，业务单一的风险未根本化解；ODM 业务毛利率同比下滑 4.33 个百分点至 4.12%，扣非净利润同比下降 26.92%，主营业务盈利能力承压；曾因过度依赖小米（2015 年订单占比 68%）遭遇业绩波动的教训，更让客户集中风险如影随形。
面对 ODM 行业"增收不增利"的共性困局，龙旗科技选择了一条与闻泰科技彻底剥离、华勤技术多元化扩张截然不同的路径——在巩固智能手机基本盘的同时，通过" 1+2+X "战略向高潜力赛道纵深布局，试图在 AI 硬件浪潮中抢占先机。
首先，巩固核心基本盘是龙旗科技转型的基石。作为全球智能手机 ODM 出货量冠军，2024 年其手机出货量达 1.07 亿台，为小米、三星打造的热门机型累计出货超千万台。龙旗科技并未止步于规模，而是推动手机业务向 EMS 模式升级，通过一体化交付与成本管控能力深化客户绑定，在小米 ODM 份额中已接近 70%，同时引入荣耀、传音等客户，将小米订单占比降至 52%，缓解依赖风险。
" 1+2+X "框架中的" 2 "——个人计算与汽车电子，作为战略发力点，成为其开拓新增长曲线是突围的关键。在个人计算领域，龙旗科技抓住了供应链转移机遇，已量产出货高通骁龙平台 AI PC 及 AI Mini PC，2025 年预计贡献小几十亿收入；汽车电子领域更斩获小米、赛力斯、蔚来等主机厂定点，聚焦智能座舱系统与底盘 ECU，正进军国际市场，剑指中长期增长引擎。
" X "领域的 AIoT 布局则成为其利润突破口。其中，AR 眼镜赛道的押注成效显著，2023 年获 Meta 2 亿美元注资拿下独家代工资质，2024 年发布自研双目 Micro LED 光机模组，2025 年全球 ODM 份额升至 22%。该业务利润率远超传统手机代工，仅 Meta Raven 眼镜 PCBA 环节主板 BOM 价值就达 80-100 美元。智能穿戴业务同步爆发，2025 年上半年某智能手表系列累计出货破千万台，板块首次实现盈利。
在资本市场，2025 年 6 月龙旗科技早于华勤率先启动" A+H "双资本平台建设，港股募资将投向 AI 服务器、汽车电子研发及越南、印度基地扩建。南昌生产中心二期工程聚焦 AI PC 与智能眼镜制造，越南基地则响应供应链本地化需求，支撑海外订单交付，更让技术创新成为突围底气。
截止目前，龙旗科技的转型已初见成效：2024 年营收同比增长 70.62% 达 463.82 亿元，AIoT 业务收入同比激增 53.48%，成为第二大营收来源。
从依赖单一客户到服务全球头部品牌，从手机代工到 AI 终端布局，龙旗科技以轻资产创新驱动，正在从"手机 ODM 龙头"向" AI 智能终端解决方案提供商"蜕变，为行业转型提供了鲜活样本。
龙旗科技的转型路径折射出中国制造企业面对产业升级的思考：既不盲目扩张，也不轻易放弃制造根基，而是通过技术卡位与生态合作，在细分领域构建差异化优势，这也是对产业链话语权的重新争夺。
未来，若龙旗科技能率先在 AI 眼镜、AI PC 等领域实现技术突破，有望打破 ODM 行业"低毛利宿命"，为中国智能硬件代工产业开辟一条技术驱动价值的新路径。
面对困境，三巨头选择了不同的转型路径，这或许也将决定它们未来可能走向不同的命运。
综合而言，华勤、闻泰、龙旗这 ODM 三巨头的转型之路，是中国制造业在全球化背景下寻求升级突围的一个缩影。它们的故事提出了一个关键问题：当下游需求疲软、上游技术壁垒高企，身处中间地带的代工制造企业，未来的价值空间究竟在何方？
闻泰选择"另起炉灶"，华勤力图"生态协同"，龙旗专注"相关多元"。这三条路径各有侧重，其成败不仅关乎企业自身的生存，也将为整个代工行业的转型提供重要的参考范式。
半导体海外并购：
机遇背后的荆棘与警示
在 ODM 大厂们突围的征程中，投资并购无疑是快速获取技术、产能与市场的捷径。但闻泰科技与安世半导体的海外布局闹剧，连同一系列中资并购遇阻案例，共同揭示出半导体行业海外并购并非一帆风顺，在全球化逆流与地缘政治博弈的浪潮中，半导体行业的海外并购已从商业捷径变成布满荆棘的险途。
闻泰科技近期的遭遇并非孤例。在此之前，闻泰科技对英国 NWF 晶圆厂的收购堪称典型警示。2021 年安世半导体接手这家资不抵债的濒临破产企业后，注入资金与技术完成改造，使其重焕生机。然而英国政府却依据收购后才生效的《2021 年国家安全与投资法》追溯审查，最终以"国家安全"为由强制其剥离股权，最终 NWF 被美国 Vishay 以 1.77 亿美元收购，而后者在 2024 年竟宣布关闭工厂裁员 800 人，上演了"救厂反被摘桃"的荒诞剧。
类似困境在行业内屡见不鲜。
例如赛微电子收购德国 Elmos 多特蒙德晶圆厂的交易，被德国政府直接叫停；2024 年英国再度依据同一法案，强制中资企业出售苏格兰芯片厂商 FTDI 80.2% 的股份。即便是 2017 年中资以 5.5 亿英镑收购的 Imagination，虽成功交割却因苹果自研 GPU 导致核心合作流失，转型中国市场的成效远未达预期。
一系列事件勾勒出中资半导体企业海外并购的严酷现实与核心风险：其一，地缘政治主导下的"国家安全"泛化，使技术并购沦为政治博弈筹码，多国动辄以莫须有罪名干预交易；其二，法律政策的不确定性，荷兰、英国等国通过出台新法追溯旧交易，让企业陷入"合规也可能被罚"的困境；其三，即便突破审查壁垒，后续整合与技术延续仍暗藏风险。
面对日益复杂的国际环境比较好的证券公司，中资半导体企业需要更加审慎地评估海外并购风险，将合规审查与地缘政治因素纳入决策核心，更要理性看待技术获取的难度，避免陷入"投入巨资却颗粒无收"的陷阱。同时，在全球化退潮与技术保护加剧的当下，加强自主创新和国内产业链布局，审慎布局、夯实内功或许比冒险并购更能行稳致远。
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